从2015年千股跌停的金融风暴，到2021年核心资产估值修正的结构性调整，A股市场的两次牛市见顶为何总是如此惨烈？短短三个月蒸发20万亿市值，半年下跌近3000点——这些惊人数字背后，究竟隐藏着哪些惊人相似的规律？更关键的是，面对即将到来的2025年，我们该如何在市场政策呵护与流动性边际收紧的博弈中，抓住科技主线机遇，同时避开估值泡沫的暗礁？资深投资人陈哲将首次揭秘：两次牛熊转换的共同诱因，以及一份实用的"哑铃策略"资产配置方案，帮助你在波动中守住财富，在变革中把握先机。
Hello大家好，欢迎收听我们的博客，我是主持人凌薇。今天，我们特别邀请到了资深投资人陈哲，一起来聊聊a股市场的那些起伏故事。陈哲跟大家打个招呼，大家好，我是陈哲。很高兴能和薇姐一起探讨投资话题。好，那咱们就直接进入正题，今天想跟大家聊一聊，a股市场两次牛时间顶的时候都是什么样的？情景，然后背后到底有哪些共同的诱因。最后，我们再来看一看，2025年市场会有哪些新的变化，有哪些潜在的风险没错，那我们就直接开始今天的讨论。咱们先来聊。第一个话题就是两次牛时间顶的惨烈对比。首先，第一个问题就是说，15年牛市见顶的时候到底有多恐怖，15年的时候，杠杆资金的疯狂涌入，让上证指数从2014年中的2000点，一路飙升到5月中的5178点然后这个时候，场外配资平台就峰峰的爆仓，那市场上就出现了千股跌停，甚至有的时候很多股票直接盘中闪崩听起来就是真的是一场灾难。对，没错，然后就是短短三个月，这个指数就从5178点跌到了28500点，就市值蒸发了超过20万亿，就无数投资者的财富瞬间就灰飞烟灭了。对，真的是让人让人绝望。那我想问一下，就是说21年这个牛时间顶之后，市场又经历了什么样的调整？21年的时候，指数是在2月份的时候，创下了5930点的历史新高，之后就开始了一路的回落。那到了8月份的时候，就跌破了4000点关口。用了不到半年的时间就下跌了将近3000点，这跌幅也不小。对没错，然后就是在这个过程当中，其实前期涨幅最多的就是消费医瑶这些核心资产，那他们在这波下跌当中，就成为了重灾区。那反而是一些低位的估值较低的，有一些业绩支撑的，这些板块就成为了避风港。对，所以市场就彻底的结束了这种普涨的行情，就进入了这种结构性的阴跌。对，那很多投资者，可能就是说，被困在了高估值的这些板块里面，对，那想要出来的话，就非常困澜整个市场的情绪就非常的谨慎。你觉得这两次牛时间顶的场景有哪些本质的区别？我觉得最明显的区别，就是在15年的时候，是因为场外配资的情理，引发了去杠杆儿。那这个时候所有的股票都一起跌，就大家都没有前进了。那这个时候就出现了这种千股跌停，然后包括一些蓝筹龙头都开始被猛烈的抛售，那这个时候就指数一下子就崩了，感觉15年更像是一场金融风暴。对，确实，到了15年的8月以后，虽然说市场已经有了企稳的迹象。但是其实很多人都已经对杠杆产生了恐惧，那这个时候，那虽然说基本面儿没有什么大问题，但是大家就是不愿意去抄底，整个市场的信心受到了很大的打击。对，那到了21年的时候，其实市场的结构已经发生了变化，那就是基金抱团取暖，抱在了那些笑费。医药里面的这些龙头公司上，那这个时候，一旦这些龙头公司出现了，业绩的兑现不及预期，那这个时候大家就一起开始抛售，那这个时候就导致了整个市场的下跌，那这个时候蓝筹反而成为了避风港。对，所以15年的风暴是席卷了所有板块那21年更多的是估值的修正好。关于两次牛时间顶的对比咱就先聊到这儿休息一下马上回来。我们接下来要聊的就是，这两次牛市背后的共同的诱因到底是什么？那我们先来聊，第一个可能的根源，就是估值泡沫，你觉得这两次牛市在估值泡沫这方面有哪些相似之处。其实15年的时候，创业板平均市盈率一度超过140倍，然后全市场的市盈率中位数也达到了98倍。那这个时候就明显是偏贵了。那到了21年的时候，虽然说整体估值没有15年那么极端，但是所谓的毛组里面的这些个股，他们的估值普遍都在历史的90%分位以上。对，那就是说，都存在明显的估值压力。其实无论是15年还是21年，其实市场都曾经出现过这种，部分板块的估值被推的特别高，对没错，而且这两次其实都受到了货币政策非常宽松的刺激，那这个时候子衿就大量的涌入，那估值就被不断的推高，那一旦市场出现一些调整的话，那这些高估值的资产就会成为杀跌的主要对象。对，所以估值泡沫的破裂，就导致了这两波牛市的见顶。那货币政策转向为什么总能让i股市场掀起风暴，因为货币政策一收镜，那市场的资金就会变得稀缺，那这个时候估值就会被压缩，那同时企业的融资环境也会变差，那隐匿的预期也会下调，那再加上外资持续的流出，那这个时候就会导致市场的信心受到打击。所以难怪每一轮牛市默契的调整都是非常的剧烈。没错，那比如说像2015年，那就是监管层去清理场外配资，那这个时候就影发了去杠杆儿。那流动性一下子就抽走了，那市场就一下子就暴跌了。那到了21年，那就是全球的疫情时期，那美联储一开启加息周期，那中国这边货币政策也难以继续的宽松那这个时候就导致了股市的估值被压的死死的，那市场就很难去组织起有效的反弹。你觉得除了估值泡沫和货币政策之外，还有什么因素容易让i股市场出现这种剧烈的波动吗？其实很多时候，市场的交易结构会在牛市的后期变得非常的恶劣，比如说像2015年那样子。场外配资规模高达两万亿元以上，那这个时候一旦去杠杆的过程开启，那就会形成一种踩踏配资确实是隐藏的一个大雷。没错，没错，然后还有基金抱团现象，那比如说像2021年那样子，核心资产交易拥挤度是处于历史高位的，那这个时候一旦有赎回压力就会引发连锁反应。那再加上一些产业趋势和企业的盈利余7没有办法证伪，那这个时候就会让市场就涨的越来越乏力，那这个时候一旦有一些外部的环境的变化，那就很容易引发这种剧烈的波东。关于估值泡沫和货币政策的影响这块聊的挺透，咱先暂停，休息一下，再继续。咱们来进入第三个部分，咱们来聊一聊2025年的a股市场，你觉得会有什么新的变化？我觉得，首先，政策层面是非常支撑的，政治局会议已经提出了，要提高资本市场的包容度和吸引力，那是非常明确的，呵护牛市的态度是非常明确的。所以说政策东风是比较有利于市场持续的。没错，然后国家队这次的操作也更成熟了一些，更注重这个波动率的管理，那避免出现这种疯牛那同时，科技股成为了本轮行情的主线。那ai机器人、智能驾驶这些板块是表现非常突出的。那同时，居民的存款搬家也在持续的发生那包括海外的增量资金也海在不断的涌入那这些都为市场提供了流动性的支持那你觉得2025年的a股市场会有哪些潜在的风险是我们需要镜惕的我觉得首先，就是流动性有可能会边际收紧，对，因为市场现在已经涨到这个位置了，那货币政策进一步宽松的空间就小了，那一旦流动性出现边际收紧，那这个时候就会对估值形成压力。这个存款搬家这个事，到底会给市场带来什么样的影响？就是居民的存款正在大量的流向理财基金，那这个就会让市场的资金面变得充裕，那同时投资者的结构也在发生变化，那也会让市场更倾向于价值投资和长期投资。那同时，就是存款搬家这个事情本身也是一个长期的结构性的变化。对，那它也会让市场的波动率下降那同时也会让子衿的供需更能够去平衡那这也会让牛市走的更远更稳健对，但是一旦这个存款像股市的流动突然间加速，那这个时候也会让一些资产出现估值的泡沫那这个时候，一旦泡沫破裂，那市场就会面临一次比较大的调整。那如果说，咱们现在的投资者，想要去应对这些变化和风险的话，具体可以有哪些操作上的建议。我觉得可以采用哑铃策略，就是一部分钱配置到高成长的资产，比如说是科创，比如说是美股的一些科技股等。对，这部分钱就是图它收益弹性高。然后另一部分钱配置一些通胀对冲的资产，比如说是黄镜或者是说一些与通胀挂钩的债等对，这部分钱保底防风险，听起来是比较稳健的一个搭配。对，而且黄金我觉得可以保持20%以上的仓位作为这种压仓石然后同时，就是要动态的去优化你的这个资产配置。对，不要去盲目追涨。对，同时，就是要警惕这种估值泡沫和这种拥挤交易对，一旦发现有机会的话，可以分批的去布局。对，同时要长期持有，对，这样的话，你才能够真正的让你的这个资产抵御风险，然后同时，也能够去分享到市场带来的收益。好吧，今天我们跟大家一起回顾了一下a股市场的一些起伏，也聊了一些投资策略。对，其实无论市场怎么变，我觉得理性投资和长期投资始终应该是我们的初心。对，好吧，那这期节目咱们就到这里，然后感谢大家的收听，咱们下期再见。
